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摘要：

 

1.政策趨嚴(yán)，規(guī)模控制對(duì)全年國(guó)內(nèi)需求帶來(lái)一定沖擊。政策規(guī)定，普通電站暫不安排、分布式2018年僅安排10GW納入指標(biāo)，包括戶用或也在該指標(biāo)之中。中電聯(lián)數(shù)據(jù)上半年分布式并網(wǎng)量已超過(guò)10GW，但考慮大部分是去年并網(wǎng)今年納入統(tǒng)計(jì)，下半年分布式尚有5GW左右可以安裝，但仍會(huì)造成今年分布式光伏需求的萎縮。

 

2.補(bǔ)貼下降速度超預(yù)期，但影響有限。按照2017年文件，2018年6月30日將會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)貼下降，而根據(jù)《通知》補(bǔ)貼將會(huì)與5月31日后再次下調(diào)5分錢(qián)，目前約5-6GW項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年6月30日并網(wǎng)，IRR下降約3%左右，但考慮總體規(guī)模及年初以來(lái)的成本下降，補(bǔ)貼下調(diào)的影響有限。按本次補(bǔ)貼下調(diào)執(zhí)行，地面電站系統(tǒng)成本下降0.5元、分布式電站系統(tǒng)成本下降0.25元，即可抵銷補(bǔ)貼帶來(lái)的IRR下降，光伏系統(tǒng)成本下降趨勢(shì)下，很容易覆蓋此次補(bǔ)貼下調(diào)影響。

 

3.海外需求增長(zhǎng)較快，全球市場(chǎng)具有一定支撐。由于光伏成本優(yōu)勢(shì)，2018年全球?qū)⒂楷F(xiàn)更多GW級(jí)需求的國(guó)家。1-4月組件出口同比增速30%以上，已超11GW，其中智利、澳大利亞、意大利、荷蘭等國(guó)同比增速200%以上，全球來(lái)看，需求有望維持在90GW左右。

 

4.高效產(chǎn)品相對(duì)受益，平價(jià)上網(wǎng)或超預(yù)期。國(guó)內(nèi)領(lǐng)跑者和扶貧項(xiàng)目不受影響，海外市場(chǎng)也相對(duì)偏向高效產(chǎn)品，因此單晶產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)穩(wěn)健。在趨嚴(yán)的環(huán)境下，制造業(yè)必將加速技術(shù)進(jìn)步和成本下降。目前領(lǐng)跑者項(xiàng)目中已經(jīng)出現(xiàn)了部分平價(jià)上網(wǎng)的項(xiàng)目。隨著企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和項(xiàng)目非系統(tǒng)成本的降低，平價(jià)上網(wǎng)的到來(lái)時(shí)點(diǎn)有望超預(yù)期。

 

1.政策趨嚴(yán)，規(guī)模控制超預(yù)期

 

1.1規(guī)模控制嚴(yán)厲，顯著影響2018年安裝量

 

2018年6月1日，發(fā)改委、財(cái)政部、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要點(diǎn)如下：

 

 

 

普通電站暫不安排、領(lǐng)跑者“視情況而定”，分布式方面，18年僅安排了10GW。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)上半年分布式并網(wǎng)已經(jīng)超過(guò)了10GW，但是大部分是去年并網(wǎng)、今年納入統(tǒng)計(jì)（中電聯(lián)每個(gè)月28日以后不再統(tǒng)計(jì)），所以實(shí)際1-5月份并網(wǎng)量約4-5GW，未來(lái)7個(gè)月分布式尚有5-6GW可以安裝。戶用是否納入尚不明晰。

 

根據(jù)政策，今年會(huì)有第二批扶貧項(xiàng)目，全年扶貧指標(biāo)在8GW左右。“十三五”第一批光伏扶貧規(guī)模4.186GW，集中式扶貧電站于630前實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，村級(jí)扶貧電站年底建成。按照往年下發(fā)規(guī)模，第二批扶貧項(xiàng)目規(guī)模在4GW左右，全年合計(jì)8GW左右。

 

 

 

領(lǐng)跑者項(xiàng)目是否安排將“視情況而定”，領(lǐng)跑者項(xiàng)目今年預(yù)計(jì)可安裝7GW左右。第三批應(yīng)用領(lǐng)跑者與技術(shù)領(lǐng)跑者項(xiàng)目總規(guī)劃8GW。預(yù)計(jì)2018年底第一期應(yīng)用領(lǐng)跑者計(jì)劃5GW并網(wǎng)，而1.5GW的技術(shù)領(lǐng)跑者則被要求在2019年6月30日并網(wǎng)。

 

表3

 

表4

 

根據(jù)上面的分析，今年預(yù)計(jì)合計(jì)有35-40GW需求；由于去年的一些并網(wǎng)統(tǒng)計(jì)在今年，組件采購(gòu)已經(jīng)完成，以及存在庫(kù)存?zhèn)湄洠M件需求會(huì)低于這個(gè)數(shù)字。

 

表5

 

1.2補(bǔ)貼下降影響較小

 

補(bǔ)貼下降會(huì)對(duì)5月31日還未并網(wǎng)的項(xiàng)目收益率產(chǎn)生一定影響，這部分項(xiàng)目規(guī)模只有5-6GW，另外年初以來(lái)組件價(jià)格也在一直下降，所以應(yīng)該影響會(huì)更小。按本次補(bǔ)貼下調(diào)執(zhí)行，地面電站系統(tǒng)成本下降0.5元、分布式電站系統(tǒng)成本下降0.25元，即可抵銷補(bǔ)貼帶來(lái)的IRR下降，光伏系統(tǒng)成本下降趨勢(shì)下，很容易覆蓋此次補(bǔ)貼下調(diào)影響。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3分布式及市場(chǎng)化交易政策有望加速發(fā)布

 

本次政策的核心在于激勵(lì)平價(jià)上網(wǎng)，從國(guó)家層面明確可獲補(bǔ)貼的規(guī)模和力度，參考此前的征求意見(jiàn)稿，分布式管理、隔墻售電等政策將主要由地方政府主導(dǎo)，本次政策發(fā)布后，必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。分布式管理辦法、隔墻售電的市場(chǎng)化交易辦法以及配額制會(huì)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)行指引，尤其可能會(huì)激勵(lì)不依賴補(bǔ)貼的平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目出現(xiàn)，有望近期發(fā)布，仍需持續(xù)關(guān)注。

 

新版分布式管理辦法已發(fā)布征求意見(jiàn)稿。征求意見(jiàn)稿中分布式管理并不是納入指標(biāo)而是總體規(guī)劃，地方給指標(biāo)，這樣實(shí)際上規(guī)模控制幅度比較小。本次管理辦法意在鼓勵(lì)自發(fā)自用模式進(jìn)行分布式發(fā)展和上網(wǎng)，工商業(yè)分布式將不能選擇全額上網(wǎng)。

 

可再生能源配額制將使保障小時(shí)數(shù)落實(shí)情況好轉(zhuǎn)，并推動(dòng)交易電量增加：《可再生能源電力配額及考核辦法》（征求意見(jiàn)稿）對(duì)地方收購(gòu)保障小時(shí)數(shù)做出了較具體的規(guī)定，推動(dòng)保障小時(shí)落實(shí)情況的好轉(zhuǎn)。各市場(chǎng)主體可通過(guò)與其他市場(chǎng)主體或可再生能源發(fā)電企業(yè)進(jìn)行證書(shū)交易完成配額指標(biāo)，電網(wǎng)企業(yè)對(duì)于經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)各市場(chǎng)主體持有的證書(shū)進(jìn)行核算。

 

隔墻售電政策發(fā)布，市場(chǎng)化售電后，項(xiàng)目回報(bào)率能有效提高。去年10月31日能源局發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易試點(diǎn)的通知》正式提出分布式項(xiàng)目可以進(jìn)行隔墻售電。假設(shè)隔墻售電在業(yè)主條件較好的浙江地區(qū)推行，自發(fā)自用比例10%，用戶電價(jià)0.85元的情況下，IRR約為7%，隨著自發(fā)自用比例的提升，自發(fā)自用比例每提升10%，IRR約有1.5個(gè)點(diǎn)的提升空間。

 

2.海外需求增速較快

 

2.1光伏度電成本下降明顯，平價(jià)上網(wǎng)條件日趨完備

 

全球橫縱向來(lái)看，光伏度電成本下降明顯。從各發(fā)電方式看，2010-2017年，光伏是各發(fā)電方式中，度電成本下降幅度最大的發(fā)電方式。生物能、熱能、水能等發(fā)電方式在7年中變化幅度不大；陸上風(fēng)能從10年的0.17USD/kWh下降到17年的0.14USD/kWh，降幅17.64%、海上風(fēng)電從0.08USD/kWh下降到0.06USD/kWh，降幅25.00%，但是技術(shù)壁壘高、投資額度大；光伏度電成本從0.36USD/kWh下降到0.10USD/kWh，降幅72.2%。各地區(qū)來(lái)看，全球主要地區(qū)度電成本降幅大部分為70%左右，光伏成本不斷降低。

 

《巴黎協(xié)定》生效，LCOE不斷下降，各國(guó)積極推廣可再生能源發(fā)電：《巴黎協(xié)定》于2016年11月4日生效。中國(guó)承諾到2030年單位GDP的二氧化碳排放比2005下降60%到65%，到2030年非化石能源占總能源比例提升到20%左右。澳大利亞承諾2030年相比2005年減少26%-28%的溫室氣體排放。多國(guó)承諾碳排放目標(biāo)推動(dòng)風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)展。鑒于目前光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)提升，各國(guó)LCOE不斷下降，未來(lái)光伏經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)突出，各國(guó)光伏發(fā)展動(dòng)力十足。

 

多國(guó)有望實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，行業(yè)發(fā)展逐步趨穩(wěn)：大國(guó)相對(duì)成熟的光伏市場(chǎng)已向市場(chǎng)化機(jī)制發(fā)展，競(jìng)價(jià)制度推動(dòng)系統(tǒng)性成本下降。中德日自2015年起分別實(shí)行競(jìng)價(jià)制度，進(jìn)一步推動(dòng)成本降低。德國(guó)在11月23日招標(biāo)中，平均價(jià)格為38.2歐元/MWh，相比今年第二次招標(biāo)的42.8歐元/MWh大幅下滑，智利、迪拜等國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)平價(jià)。中國(guó)預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。

 

 

 

 

 

 

 

2.2新興國(guó)家爆發(fā)，全球需求仍有支撐

 

2018年，全球更多GW級(jí)國(guó)家涌現(xiàn)：據(jù)BNEF預(yù)測(cè)，2018年全球光伏裝機(jī)量將達(dá)到522GW，2019年達(dá)到637GW。根據(jù)GTM報(bào)告，到2018年底，全球?qū)⒂?3個(gè)國(guó)家年光伏裝機(jī)量超過(guò)1GW，相比2017年8個(gè)GW級(jí)國(guó)家有巨大提升。中、美、日和印等主流市場(chǎng)將仍然主導(dǎo)全球裝機(jī)量。新興市場(chǎng)如巴西、埃及、墨西哥、荷蘭和西班牙將有進(jìn)一步突破，但對(duì)全球整體裝機(jī)量影響不大。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

印度：

 

2017年新增裝機(jī)超過(guò)日本升至第三，光伏成為“便宜”能源：17年印度增長(zhǎng)裝機(jī)量為10.26GW，而日本則是7.5GW，印度超過(guò)日本上升至美國(guó)后的第三位。上網(wǎng)電價(jià)低至2.44盧比/kWh（4美分/kWh），太陽(yáng)能成為印度最便宜的能源。

 

屋頂光伏增長(zhǎng)潛力巨大：2017年屋頂光伏迅速增長(zhǎng)，五年CAGR達(dá)到117%，17年新增達(dá)到0.715GW。然而，這只是2020年40GW目標(biāo)的3%，增長(zhǎng)額仍然不夠。除此，屋頂光伏集中在泰米爾納德邦、安得拉邦和卡納塔克邦少數(shù)邦郡，仍有大量市場(chǎng)亟待開(kāi)拓。

 

政策鼓勵(lì)明顯：印度政府計(jì)劃到2022年實(shí)現(xiàn)100GW的裝機(jī)目標(biāo)，包括40GW太陽(yáng)能屋頂發(fā)電和60GW大中型太陽(yáng)能并網(wǎng)項(xiàng)目。在此背景下，印度政府在國(guó)家層面和州省層面頒布了包括可行資助缺口資金（VGF）、屋頂分布式電站30%投資補(bǔ)貼、加速折舊和本土生產(chǎn)保護(hù)等多項(xiàng)重要政策及激勵(lì)措施。

 

 

 

歐洲新興國(guó)家需求增加，荷蘭西班牙將成為GW級(jí)國(guó)家：為實(shí)現(xiàn)2020年實(shí)現(xiàn)能源使用的20%來(lái)自可再生能源目標(biāo)，各國(guó)積極制定計(jì)劃。

 

為實(shí)現(xiàn)可再生能源目標(biāo)，法國(guó)、荷蘭等未來(lái)需求增多：法國(guó)提升年招標(biāo)量從1.45GW到2.45GW。西班牙為實(shí)現(xiàn)2020年可再生能源目標(biāo)，或重振太陽(yáng)能市場(chǎng)。17年8月簽署3.9GW合同，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018-2019年并網(wǎng)。荷蘭積極實(shí)施可再生能源支持計(jì)劃（SDE），計(jì)劃在2030年關(guān)閉所有燃煤發(fā)電廠。預(yù)計(jì)2018年荷蘭將步入GW級(jí)國(guó)家行列。

 

拉丁美洲崛起，墨西哥和巴西增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)：拉美市場(chǎng)就全球而言，仍處于光伏行業(yè)起步期。近兩年光伏增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，從2014年1.5GW，到15年2.7GW，再到16年4.14GW。平均每年增長(zhǎng)近一倍。

 

拉美各國(guó)表明發(fā)展光伏行業(yè)信心：墨西哥正處于光伏快速發(fā)展期，墨西哥發(fā)布的《可再生能源利用特別計(jì)劃》等明確表明要增加可再生能源發(fā)電裝機(jī)量。除了政策信心，本身太陽(yáng)能資源優(yōu)勢(shì)巨大以及PPA協(xié)議運(yùn)作良好，都提升了太陽(yáng)能系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性。巴西則公布了十年能源擴(kuò)張計(jì)劃議案PDE2016，預(yù)計(jì)該國(guó)在2026年實(shí)現(xiàn)超過(guò)13GW太陽(yáng)能光伏安裝量。

 

北非地區(qū)采光好，太陽(yáng)能發(fā)展?jié)摿薮螅罕狈鞘鞘澜缣?yáng)能輻照最強(qiáng)的地區(qū)之一。其中埃及每年太陽(yáng)直接輻射達(dá)到2000-3000千瓦時(shí)/平方米，太陽(yáng)從北到南每天照射9-11個(gè)小時(shí)。然而整體北非和中東的裝機(jī)量2016年卻僅有3.4GW，僅占全球的1%。在全球光伏系統(tǒng)成本降低，推行可再生能源的大環(huán)境下，光伏發(fā)展空間大，預(yù)計(jì)未來(lái)裝機(jī)會(huì)有顯著提升。埃及受益于外來(lái)投資，歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行等支持，外加先天條件提振，預(yù)計(jì)明年裝機(jī)達(dá)到GW級(jí)。

 

新興國(guó)家未來(lái)幾年光伏將迎來(lái)上升期，地理?xiàng)l件、政策支持將使裝機(jī)需求增幅較大。

 

 

 

 

 

 

 

3.單晶產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)穩(wěn)健，平價(jià)上網(wǎng)或超預(yù)期

 

3.1單晶產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)穩(wěn)健

 

單晶、高效產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)穩(wěn)健。各類項(xiàng)目中，領(lǐng)跑者和扶貧基本不受影響，海外市場(chǎng)也更為偏好高效產(chǎn)品，因此高效產(chǎn)品會(huì)相對(duì)受益。第三批領(lǐng)跑者項(xiàng)目規(guī)模5GW，使用PERC技術(shù)的項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到73.13%，雙面達(dá)到62.47%。功率上310WP占比最多，48個(gè)項(xiàng)目中35個(gè)都采用了單晶310WP組件。單晶雙面在35個(gè)項(xiàng)目中中標(biāo)，單晶PERC組件在33個(gè)項(xiàng)目中中標(biāo)，成為最主流的技術(shù)路線。招標(biāo)情況看，部分龍頭企業(yè)組件招標(biāo)已經(jīng)全部轉(zhuǎn)向單晶及高效產(chǎn)品。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.2技術(shù)進(jìn)步、成本下降加速，平價(jià)上網(wǎng)或超預(yù)期

 

領(lǐng)跑者招標(biāo)中已經(jīng)出現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目。格爾木、德令哈項(xiàng)目中，中標(biāo)電價(jià)已經(jīng)低于了當(dāng)?shù)鼗痣妰r(jià)格，根據(jù)0.31-0.32元的中標(biāo)電價(jià)，估算項(xiàng)目EPC價(jià)格約為4.5-5.1元/w，集中式電站的造價(jià)已經(jīng)顯著下降，結(jié)合較低的非技術(shù)成本，實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)。

 

需求下降加速高成本產(chǎn)能退出，平價(jià)時(shí)點(diǎn)有望超預(yù)期。需求的驟減將加速高成本產(chǎn)能的退出，制造業(yè)從硅料端開(kāi)始將出現(xiàn)顯著的價(jià)格下降，在行業(yè)最優(yōu)質(zhì)企業(yè)的帶動(dòng)下，未來(lái)兩年組件成本下降空間可達(dá)40-50%，同時(shí)以HIT、HJT等新技術(shù)為例，在不改變支架形態(tài)的基礎(chǔ)上，發(fā)電小時(shí)數(shù)也可以實(shí)現(xiàn)100/小時(shí)/年的提升。技術(shù)加速進(jìn)步有望促進(jìn)平價(jià)上網(wǎng)的提前來(lái)臨。

 

 

 

考慮新政策影響，全年國(guó)內(nèi)需求約35-40GW，今年1-4月，組件出口增速高達(dá)30%以上，海外市場(chǎng)的較高增長(zhǎng)值得期待，全球來(lái)看，最終需求或在90-95GW區(qū)間，我們據(jù)此對(duì)制造業(yè)各環(huán)節(jié)今年下半年的盈利情況進(jìn)行了測(cè)算。